自2007年美国房地产崩盘以来，真正的金融危机尚未爆发。即使是新冠疫情和随后的通膨飙升也没有导致金融动荡。 2023 年矽谷银行倒闭所带来的恐慌很快就被遗忘了。
鉴于这种稳定性，可能需要付出一些努力才能让金融市场相信另一个重大事件即将到来。但确实如此。金融市场及其监管政府可能认为自己已经获得了豁免权，但世界正在走向金融动荡的时刻，这可能会使上一次金融动荡造成的损失相形见绌。
在这个即将到来的时刻，最可怕的不是危机的具体性质，而是处理危机的无能。
当前的美国政治实际上注定了华盛顿的政策反应将受到唐纳德·川普失禁的胃口和仇恨的误导。在一个不信任扼杀集体行动空间的世界里，全球各地类似的狭隘反应可能会加剧损害。正如国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特菲尔德（Maurice Obstfeld）所言：“政治基本面确实很糟糕。”
我们永远无法确切知道危机何时以及如何发生。但我们可以设想一些可行的途径。也许金融泡沫会破灭：由于当前人工智慧前景的乐观情绪而上涨的股票可能会因回报令人失望而大幅下调，导致股市暴跌，消费者支出萎缩，并损害那些已经投入人工智慧梦想的公司及其金融家的资产负债表。
目前最大的风险围绕着联邦政府的债务积累，现在 超过120% 占全国国内生产总值的比重达到了近乎前所未有的水平。鉴于未来十年的巨额预算赤字，它可能会继续快速成长。
这两种情况都存在于全球背景下：美国对资本的贪得无厌的胃口— — 为资料中心或联邦赤字提供资金— — 透过中国的资本输出来满足，以回收其巨额贸易顺差。一种粗略、示意性的思考方式是，中国向美国出售商品，并将所得投资于美国。然后，美国人从中国拿钱，用它来购买中国的东西。
一个双赢的解决方案是，中国在自己的东西上花更多的钱，而美国人，尤其是联邦政府，则减少花销。考虑到华盛顿和北京的政治局势，这种安排似乎极不可能。
目前尚不清楚什么会引发美国政府债务的抛售。国债仍是最大、流动性最强的安全可投资资产池。但市场当时 在一阵眩晕中 上周发布政府公债利率 急剧升高 出于对伊朗战争和通货膨胀的担忧。人们只要回想去年4 月3 日，当时川普对所有商品征收关税，导致国债价格短暂陷入混乱，就会意识到华盛顿日益古怪的决定可能会导致投资者纷纷退出。
现在的世界不再是15年前的样子，当时实际利率接近零，中国和许多发展中国家的央行持有大量国债，为美国赤字提供了稳定的融资来源。如今，购买国债的投资者希望获得收益和多元化。如果情况恶化，他们将无情地抛售美国资产。
美国功能失调的政治仍然会造成很大的伤害。假设川普再次开始轰炸伊朗，或者 入侵古巴, 或格陵兰岛。说他设法采取 联准会的控制，并强行降息。或者说他透过某种军费开支的狂欢进一步增加了赤字。他对不断增长的联邦债务并不担心。国会中的共和党人也没有兴趣阻止他。考虑到他的能力，他们中的哪一个会阻碍他的胃口——好吧 上周展出 ——打倒任何敢于反对他的人？
政府中最接近阐明解决国家巨额债务计划的人是美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)，他声称人工智慧将透过大幅提高生产力来拯救世界，从而为政府带来巨额税收收入。在科幻小说的这一边，没有人说过一句话。
如果投资者惊慌失措并抛售国债，提高政府债务利率，会发生什么事？川普可能会强制联准会购买债券并维持低利率。但将这些资金注入经济会引发通货膨胀，鼓励更多投资者逃离，导致美元陷入混乱。
理想的策略是弥补联邦预算的缺口。联准会可能会透过拒绝印钞票和购买政府债务来强制走这条路。但川普不太可能欣赏紧缩政策。鉴于他对国会的控制以及对联准会的影响力不断增强，这种可能性很小。
「如果你试图进行战争游戏，联准会没有任何好的选择，」奥布斯特菲尔德说。 「唯一好的选择是国会改变财政制度。」这不太可能发生。
不幸的是，美国并不是混乱政治的唯一受害者。法国面临预算危机和迫在眉睫的选举，这对法国来说是无益的，选举可能会让民粹主义右翼掌权，而这与川普的马加有许多共同点。
作为美国金融失衡另一边的全球参与者，中国可能不会面临政治不稳定。但它对帮助解决导致世界金融脆弱的失衡问题兴趣不大，而是坚持实施补贴制造业出口以创造就业机会的策略。
当危机来临时我们会得到什么？很难说。鉴于川普如此努力煽动的敌意，国际合作不太可能发挥多大作用。我们展望着前所未有的未来，世界上从未见过的金融危机将引发有史以来最自取其辱的政府反应。看看另一边会发生什么将会很有趣。
